夏季高溫致下游需求減弱,外加極端天氣下養(yǎng)殖戶出欄壓力增加,全國生豬價格自6月上旬達到高點以來持續(xù)走低,在經過上周(7月11日至7月17日)全國生豬(外三元)均價的小幅震蕩下跌后,7月20日據(jù)養(yǎng)豬巴巴網統(tǒng)計全國生豬均價18.13元/公斤,價格較前一日上漲0.08元/公斤,豬價連續(xù)兩日小幅反彈,豬市博弈接近階段性拐點。極端天氣過后,災區(qū)疫情可能性增加,同時生豬豬源緊缺,豬價將開始逐步回暖。
上半年豬價超預期,公司養(yǎng)殖業(yè)利潤大增
2016年上半年豬價持續(xù)走高,據(jù)中國畜牧業(yè)信息網數(shù)據(jù),一、二季度生豬均價分別為18.55元/kg和20.73元/kg,同比均提升45%左右;仔豬均價45.7元/kg、62.7元/kg,同比翻番。上半年,公司累計出欄生豬127.61萬頭,遠超去年上半年的75.67萬頭,累計實現(xiàn)銷售收入19.65億元,而去年全年公司養(yǎng)殖業(yè)務總收入也才21.1億元。16年公司計劃出欄生豬220-260萬頭,隨著近段時間豬價的逐漸企穩(wěn),公司全年的養(yǎng)殖業(yè)務收入高增長可期。公司上修中報業(yè)績預期,上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6.0-6.1億元(修正前為4.5-5.0億元)。
飼料業(yè)務回升顯著,未來發(fā)展值得期待
公司主要業(yè)務中,飼料業(yè)務收入占比超80%。2007年公司上市時飼料銷量僅為62萬噸,2015年銷量達到483.04萬噸,年復合增長率29.26%,發(fā)展迅速。隨著高端飼料占比的逐漸提升,飼料業(yè)務的毛利率近幾年也在穩(wěn)步提升,從2011年的3.75%提升至2015年的7.89%,目前公司前端料占比約20%,相較于大北農等公司,還有進一步提升空間。公司2016年一季度飼料銷量同比增長約15-20%,毛利率水平同比提升約3-4個百分點。隨著豬價企穩(wěn),極端天氣后補欄需求增加,未來飼料行業(yè)仍將持續(xù)回暖。此外,未來玉米價格較長時間處于低位運行將進一步提升飼料的毛利率空間。中長期看好公司飼料業(yè)務的發(fā)展。
盈利預測與估值
我們認為公司下半年養(yǎng)殖業(yè)務維持較好發(fā)展態(tài)勢,飼料業(yè)務營收和毛利均穩(wěn)步提升,2016年整體業(yè)績可期。預計公司16-18年收入增速分別為16%、14%和12%,凈利潤增速分別為234.16%、2.94%和15.97%的預測,對應EPS分別為1.55、1.60和1.85元,目標價31.00元,增持評級。
